¡Increíble! El Tesoro refinancia casi la totalidad de su deuda: ¿Qué significa esto para tu bolsillo?

El Ministerio de Economía anunció este miércoles que el Tesoro logró colocar $13,99 billones en instrumentos en pesos durante una de las últimas licitaciones del año. Este movimiento es crucial en un contexto donde la gestión de la deuda y la búsqueda de liquidez son más importantes que nunca, especialmente en vísperas del cierre del año fiscal.

El rollover alcanzó el 96,48%, alineándose con las expectativas del mercado, aunque quedándose por debajo del 100% que se anticipaba debido al volumen de vencimientos y la creciente preferencia por la liquidez que caracteriza a finales de año.

Las tasas de interés, por su parte, también se ajustaron al alza, con brókers prediciendo rendimientos cercanos al 35% TIREA, cifra que finalmente se validó en la licitación. Días antes, el Banco Central había preparado el terreno para este resultado al recortar la tasa de referencia de las simultáneas de BYMA al 20% y ajustar los requisitos de encaje para los bancos, otorgando un margen de maniobra al Tesoro para financiarse sin incrementar los costos.

A pesar de que los compromisos a cubrir eran de unos $14 billones, se recibieron ofertas por $14,68 billones, pero el Ministerio optó por no adjudicar la totalidad de esta cifra para sostener los precios objetivos en el mercado.

Análisis del Mercado: Perspectivas de Puente

Eric Ritondale, economista jefe de PUENTE, interpretó el resultado como una confirmación de las proyecciones del sector. “El Tesoro tuvo un rollover apenas por debajo del 100%, aun tras los ajustes recientes en los encajes. Esto se explica, en parte, por la mayor preferencia por liquidez típica de fin de año”, comentó.

Sin embargo, Ritondale también advirtió que, a pesar de que el Banco Central alivió algunas restricciones, “el relajamiento de las medidas de liquidez sigue siendo parcial respecto del escenario previo a las elecciones; por eso es esperable un rollover más bajo, en vísperas de un aumento de la demanda de liquidez”.

El economista destacó que la licitación mostró una fuerte concentración en instrumentos a tasa fija y de corto plazo, una tendencia que PUENTE ya había anticipado. “La demanda por la letra TAMAR provino sobre todo de bancos porque es encajable. Aun así, la LECAP de febrero fue la más demandada y el Tesoro logró seguir ampliando la BONCAP a abril de 2027, lo que contribuye a darle mayor liquidez al tramo largo de la curva de tasa fija”, añadió.

En cuanto al costo del financiamiento, Ritondale precisó que Hacienda tuvo que ofrecer un premio adicional en las tasas: “Pagó unos 200 puntos básicos extra en la parte corta de la curva y cerca de 50 puntos en la larga”.

Sobre las coberturas, el experto remarcó que hubo poco interés por los bonos CER y dólar linked, lo que sugiere que el mercado está priorizando instrumentos a tasa fija. “Las tasas reales se comprimieron mucho y la demanda se orientó hacia instrumentos a tasa fija. La casi nula suscripción de los dollar linked —pese a que vencían ARS 4 billones— muestra que la demanda de cobertura cambiaria se desactivó y los inversores migraron a tasa fija, tal como esperábamos”, concluyó.

Detalles de la Licitación

A continuación, algunos de los instrumentos que fueron ofertados en la última licitación:

• LECAP / BONCAP
  • T13F6 (13/02/26): $5,04 billones — 2,69% TEM / 37,55% TIREA
  • S30A6 (30/04/26): $1,81 billones — 2,54% TEM / 35,16% TIREA
  • S30O6 (30/10/26): $0,85 billones — 2,49% TEM / 34,27% TIREA
  • T30A7 (30/04/27): $1,06 billones — 2,51% TEM / 34,70% TIREA
• CER
  • X29Y6 (29/05/26): $1,15 billones — 7,34% TIREA
  • TZXO6 (30/10/26): $0,57 billones — 7,79% TIREA
  • TZXA7 (30/04/27): $0,33 billones — 7,77% TIREA
• Dólar linked
  • D30A6 (30/04/26): $0,45 billones — 3,52%
  • TZVN6 (30/11/26): desierta

Desafíos en el Horizonte: Un Diciembre Complicado

De cara al futuro, el perfil de vencimientos vuelve a ser protagonista: diciembre concentra cerca de $22 billones en pagos. Para el Gobierno, despejar este panorama es fundamental para avanzar en la compra de dólares para recomponer reservas, un proceso que requiere una cuidadosa emisión de pesos y un manejo delicado de la liquidez. Este escenario, en medio de la incertidumbre económica, subraya la importancia de mantener la confianza en los instrumentos del mercado local.