¡La operación cripto que prometía millones se desploma! ¿Por qué los inversionistas están en pánico? ¡Descubrí la verdad!

Lo que comenzó el año como una de las mejores operaciones en el mercado de valores se ha convertido, en cuestión de meses, en una de las peores. Una serie de empresas públicas pensaron que habían encontrado una especie de máquina de movimiento perpetuo: usaban su efectivo corporativo para comprar bitcoin u otros tokens digitales y, ¡listo!, el precio de sus acciones subía incluso más que el valor de los tokens que compraban.

Esta estrategia, popularizada por Michael Saylor, transformó su empresa, Strategy Inc. (MSTR), en un vehículo de tenencia de bitcoin que cotiza en bolsa. Durante la primera mitad de 2025, más de cien empresas adoptaron su ejemplo. Las tesorerías de activos digitales (DAT) se convirtieron en una de las tendencias más candentes, disparando los precios de las acciones y atrayendo a figuras prominentes, desde Peter Thiel hasta la familia Trump.

Un caso destacado fue el de SharpLink Gaming Inc., que se disparó más de un 2.600% en cuestión de días al anunciar que se desviaría de su antiguo trabajo en el juego para invertir en tokens de Ethereum, con uno de los cofundadores de Ethereum como presidente. Sin embargo, la lógica detrás de que los tokens deban valer más solo porque pertenecen a empresas públicas se ha puesto en entredicho. Las cosas comenzaron a salir mal, y rápidamente.

En el caso de SharpLink, las acciones han caído un 86% desde su máximo, dejando a la empresa con un valor inferior al de los tokens digitales que posee. Actualmente, cotiza a aproximadamente 0,9 veces sus participaciones en Ether. En comparación, Greenlane Holdings se desplomó más de un 99% este año, a pesar de contar con aproximadamente US$48 millones en tokens BERA.

Según Fedor Shabalin, analista de B. Riley Securities, “los inversores analizaron el mercado y comprendieron que no se obtenía mucho rendimiento de estas inversiones, en lugar de simplemente quedarse sobre una montaña de dinero, y por eso se contrajeron”. Entre las empresas que cotizan en EE.UU. y Canadá que se convirtieron en DAT, el precio medio de las acciones ha caído un 43% este año, mientras que el bitcoin ha bajado solo un 6% desde principios de año.

Algunos DAT afortunados continúan valiendo más que sus participaciones subyacentes, pero la mayoría han resultado ser perdedores para quienes las compraron cuando estaban cerca de sus máximos. Se estima que el 70% de estas empresas están camino de acabar el año por debajo de donde empezaron, según cálculos de Bloomberg. Los peores resultados han sido para las empresas públicas que evitaron bitcoin, apostando en su lugar por tokens más pequeños y volátiles.

Un ejemplo es Alt5 Sigma Corp., una empresa en la que dos de los hijos del expresidente Donald Trump han estado involucrados, que se propuso comprar más de US$1.000 millones en WLFI, un token emitido por una empresa cofundada por la familia Trump. Estas acciones han caído aproximadamente un 86% desde su máximo en junio.

La volatilidad de estas acciones se explica, al menos en parte, por el dinero que se pidió prestado para financiar las adquisiciones cripto. Strategy Inc. se hizo con una notable serie de bonos convertibles y acciones preferentes para financiar sus compras de bitcoin, que llegaron a tener un valor superior a US$70.000 millones. Las DAT como grupo recaudaron más de US$45.000 millones este año para comprar criptoactivos, según Shabalin.

Sin embargo, ahora estas empresas deben pagar los intereses y dividendos de esa deuda, lo que representa un problema ya que sus tenencias de criptomonedas, en su mayoría, no generan flujo de caja. Michael Lebowitz, gerente de cartera de RIA Advisors, comentó que “si posees Strategy, posees el riesgo de bitcoin más cualquier tasa de estrés corporativo que estén asumiendo”.

Strategy ha intentado captar más capital para mantener el impulso, recibiendo recientemente un golpe en sus expectativas al intentar vender acciones preferentes perpetuas en Europa, que ya han caído por debajo de su precio de oferta. Para las DAT más pequeñas, las oportunidades de recaudación de capital se están volviendo aún más difíciles a medida que los precios de las criptomonedas disminuyen y el entusiasmo de los inversores baja.

El siguiente paso para Strategy podría ser vender parte de sus activos en criptomonedas para cubrir sus deudas. Su director ejecutivo, Phong Le, declaró que la compañía podría considerar esta opción si el llamado mNAV de la empresa cae por debajo de 1, un cálculo que indicaría que el valor de mercado de la empresa ha caído por debajo del valor de sus tenencias de criptomonedas.

Estos comentarios sacudieron la industria DAT porque Saylor había insistido en que no vendería su bitcoin, incluso bromeando en una publicación de febrero que “vendería un riñón si es necesario, pero quédate con el bitcoin”. La preocupación ahora es que los DAT se vean obligados a vender sus criptomonedas, lo que podría presionar a la baja los precios de esos tokens, desencadenando una espiral descendente. “Si hay un titular que diga que Strategy vendió, aunque sean tres bitcoin, creo que la gente va a empezar a cuestionar todo el comercio de bitcoin”, advirtió Lebowitz.

Por el momento, Strategy ha creado un fondo de reserva de US$1.400 millones para cubrir el pago de dividendos a corto plazo, y aunque sus acciones siguen subiendo más de un 1.200% desde que comenzó a comprar bitcoin en agosto de 2020, están camino a caer un 38% este año.

El descalabro de los DAT corre el riesgo de contagiar a mercados más amplios si los operadores están utilizando dinero prestado, lo que podría obligarlos a vender para cubrir las demandas de margen. Actualmente, los problemas han cortado en gran medida el flujo de nuevas empresas que adoptan esta estrategia, interrumpiendo el auge que habían creado en los mercados de capitales.

No obstante, hay indicios de que podría haber alguna actividad nueva en el sector, especialmente entre DAT más pequeñas que adquieren compañías con valoraciones inferiores a sus participaciones. Strive Inc., cofundada por el excandidato presidencial republicano Vivek Ramaswamy, acordó en septiembre adquirir Semler Scientific Inc., fusionando las dos empresas de tesorería de bitcoin. Semler fue una de las primeras DAT y ha caído un 65% este año.

Ross Carmel, socio de Sichenzia Ross Ference Carmel, prevé un repunte en las fusiones y adquisiciones de DAT a principios de 2026, con la vista puesta en una posible reactivación del sector. “Es probable que veamos más transacciones de valores estructurados que puedan utilizarse para dar a estos inversores una mayor protección a la baja en estas operaciones”, agregó Carmel. Este panorama resuena como un recordatorio de que, en el mundo de las criptomonedas, la inversión siempre conlleva riesgo y volatilidad.