¡ALERTA! ¿Podría tu ahorro desaparecer en un instante? La verdad detrás de la paridad que nadie te cuenta.

La discusión sobre la estabilidad de la stablecoin más utilizada en el mundo, el USDT de Tether, ha cobrado fuerza esta semana tras el recorte de calificación realizado por S&P Global, que la llevó al nivel más bajo de su escala, un 5, definido como "débil". Este ajuste reabre la eterna pregunta sobre si realmente existen posibilidades de que el USDT pierda su paridad con el dólar.

La agencia ha justificado su rebaja con dos puntos fundamentales. Primero, ha indicado un aumento en la exposición a activos riesgosos dentro de las reservas que respaldan el token. Segundo, hay brechas persistentes en la divulgación de información detallada sobre estas reservas. Según S&P, la combinación actual de activos, que incluye Bitcoin, oro, préstamos garantizados y bonos corporativos, introduce una vulnerabilidad mayor que en revisiones anteriores, lo que representa un problema estructural para un activo que promete mantener un valor de u$s1 constantemente.

¿Es real el riesgo de perder la paridad?

Uno de los aspectos más sensibles del informe es el porcentaje de Bitcoin en las reservas de Tether. S&P estima que BTC representa aproximadamente el 5,6% del respaldo total de USDT, cifra que supera el margen de sobrecolateralización del 3,9% informado por la empresa. Esto significa que si Bitcoin experimenta una corrección brusca, la cobertura podría caer por debajo de lo necesario para sostener la paridad. A esto se suma el riesgo de que otros activos volátiles también pierdan valor, aumentando las posibilidades de una erosión simultánea.

Desde Tether han rechazado la evaluación de S&P, calificando su modelo de "obsoleto" y afirmando que está diseñado para instituciones financieras tradicionales, las cuales han colapsado incluso con calificaciones que parecían sólidas. Paolo Ardoino, CEO de Tether, ha argumentado que la empresa opera con sobrecapitalización y sin reservas tóxicas, ofreciendo un nivel de rentabilidad que no tiene comparación en el sector de las monedas digitales. Para él, las críticas son parte del "ruido de la maquinaria tradicional" que se resiste a aceptar que un activo digital puede funcionar como liquidez global.

En el contexto actual, es importante señalar que el USDT ocupa un rol central en el mercado. Con una capitalización superior a u$s180.000 millones (algunas mediciones la sitúan por encima de u$s300.000 millones), domina más del 60% del mercado de stablecoins y actúa como una puerta de entrada al dólar para millones de usuarios en economías emergentes. En países con restricciones cambiarias o sistemas bancarios frágiles, el USDT se convierte en un dólar accesible las 24 horas, lo que amplifica el impacto de cualquier duda sobre su respaldo.

El informe de S&P también abre la discusión sobre la calidad y transparencia de las reservas de Tether. Según la firma, el 77% de sus reservas está compuesto por instrumentos súper líquidos, principalmente bonos del Tesoro de EE.UU. y activos similares al efectivo. Sin embargo, documentos recientes firmados por BDO Italia indican que los préstamos garantizados todavía representan cerca del 8%, valuados en más de u$s14.000 millones. Estas inconsistencias se consideran "lagunas relevantes" por parte de la calificadora.

El debate regulatorio añade otra capa de complejidad. La Ley GENIUS en EE.UU. exige que los emisores respalden los tokens en una proporción 1:1 con bonos del gobierno de corto plazo y activos líquidos de muy bajo riesgo. Si esta normativa se aplica de manera contundente, USDT podría enfrentarse a presiones para modificar su composición de reservas o migrar hacia activos más conservadores, reduciendo su exposición a Bitcoin y a créditos privados.

A pesar de los cuestionamientos, la historia muestra que, a pesar de ciclos repetidos de dudas, el token ha mantenido su valor incluso en momentos críticos. Juan Clavero, economista experto en criptomonedas, sostiene que la empresa ha podido atravesar colapsos de exchanges y sanciones regulatorias sin apartarse significativamente del dólar. Sin embargo, también advierte que un choque de mercado que afecte simultáneamente a Bitcoin, oro y bonos corporativos podría deteriorar la cobertura a niveles preocupantes, aunque considera "muy poco probable" un escenario de ruptura.

Para los analistas, el verdadero riesgo radica en un cambio en la percepción del mercado sobre la seguridad del USDT. Un movimiento sostenido hacia otras stablecoins con respaldo 100% en T-bills, como USDC, podría alterar el flujo global de liquidez cripto, impactando directamente en los precios.

La reciente rebaja de S&P plantea la pregunta de si marca un punto de inflexión o simplemente es otra advertencia que se desvanecerá. Por ahora, el mercado ha reaccionado con indiferencia: USDT sigue en u$s1, la liquidez se mantiene sólida y no se han detectado señales de corrida. Sin embargo, el mensaje es claro: la estabilidad de una stablecoin no solo depende de su paridad diaria, sino de la calidad y transparencia de las reservas que la sustentan, un debate que recién comienza.