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Las bandas cambiarias están generando una creciente incertidumbre en el mercado cambiario argentino. Actualmente, tanto el límite superior como el inferior de estas bandas se incrementan a un ritmo del 1% mensual. Sin embargo, los inversionistas comienzan a descontar la posibilidad de un ajuste en el nivel del crawling peg de la banda superior, que podría aumentar a 2% mensual. Esta situación plantea preguntas sobre el futuro del tipo de cambio y las inversiones en pesos, especialmente tras las elecciones recientes.

Los precios de los dólares implícitos en la curva de futuros indican que el mercado anticipa este ajuste en el esquema cambiario. Aunque no se espera el fin de las bandas cambiarias, existe la posibilidad de que el ritmo de aumento cambie, lo que podría afectar la economía en general.

Expectativas sobre el dólar futuro

Según los analistas de Delphos Investments, el mercado muestra desconfianza hacia el régimen actual de bandas cambiarias. “Los inversores parecen descontar una banda superior corriendo al crawling del 2,0% mensual y un tipo de cambio real estabilizado en torno a $1500”, explican. Esta percepción de riesgo se refleja en que las implícitas de tipo de cambio se ubican significativamente por encima de la banda cambiaria proyectada, lo que indica un creciente escepticismo sobre la estabilidad del sistema actual.

Además, los analistas proyectan una inflación que podría alcanzar el 1,7% mensual hacia 2027, sugiriendo que el mercado no confía en una reducción de la inflación desde los niveles actuales. En consecuencia, con un crawling del 2% y una inflación cercana a esa cifra, se anticipa que el tipo de cambio real tiende a estabilizarse en los próximos meses.

Adrián Yarde Buller, economista jefe de Facimex Valores, sugiere que se espera un ajuste en el esquema cambiario vinculado a la política financiera y cambiaria del país. “Argentina podría recuperar el acceso al mercado hacia fin de año para refinanciar los vencimientos de capital de enero”, comenta. También destaca que, con una política monetaria normalizada y un acceso al mercado, existiría margen para remonetizar la economía y avanzar con la flexibilización de los controles cambiarios.

Por su parte, Lisandro Meroi, Research Analyst de TSA Bursátil, señala que la incertidumbre sobre la continuidad del esquema de bandas ha sido una constante en los últimos meses. “Con un tipo de cambio que se encuentra solo 4% por debajo del techo, y la necesidad del Tesoro de acumular reservas, el mercado encuentra motivos para desconfiar”, afirma.

Evaluando la confianza en el esquema

No todos los analistas creen que sea conveniente modificar las bandas, ya que esto podría poner en riesgo la confianza en el esquema. Nicolás Guaia, CEO de Max Capital Asset Management, sostiene que “no tiene sentido hoy ajustar el esquema cambiario actual”. Según él, cualquier modificación podría alterar la credibilidad del sistema, que es fundamental para su funcionamiento. En caso de haber un cambio, Guaia considera que debería realizarse en el marco de un nuevo programa general con reglas de juego diferentes.

Federico Filippini, Head of Research & Strategist de Adcap Grupo Financiero, sugiere que, a pesar de que algunos en el mercado anticipan una flexibilización de las bandas, este escenario es poco probable. “No veo beneficios evidentes en modificar sus parámetros en un contexto en el que la incertidumbre electoral ya quedó atrás”, afirma.

En un contexto de estabilidad cambiaria, los analistas coinciden en que el carry trade podría beneficiarse, ya que el Banco Central de Argentina (BCRA) garantiza un retorno en este tipo de inversiones. De mantenerse el esquema cambiario, esto podría ser positivo para las inversiones en pesos, incluso si el crawling de la banda superior salta al 2%. “El riesgo de pérdida es entre bajo y nulo”, indican, lo que podría hacer que las letras largas sean una oportunidad atractiva.

Finalmente, la actual curva de LECAP opera con rendimientos del 28% al 32% (TNA), lo cual implica tasas del 2,5% mensual en promedio, mucho más bajas que el casi 6% que se experimentaba antes de las elecciones. Esto sugiere que los inversores que deseen tasas más altas en pesos deben posicionarse en bonos más largos, lo que podría influir en la estrategia de inversión de muchos.

En resumen, la incertidumbre en torno al esquema de bandas cambiarias en Argentina continúa siendo un tema crucial para los inversores. Las proyecciones de un crawling peg más alto y la inflación moderada podrían presentar tanto riesgos como oportunidades en el futuro cercano.